尊龙凯时

国家政策支持+股权激励保障等多轮利好冲击下
，叠加板块估值性价比高，龙头企业迎来配置良机。

核心逻辑：

1、行业产品结构优化，龙头企业直接受益

近年中医药行业的发展一直受到国家层面的高度重视，2015年至今已经陆陆续续发布20余项国家层面的政策和文件，同时新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调。2021年下半年医保目录调整和中药颗粒政策落地体现出国家对中药的重视
，新产品获批加速，具备更高临床价值
、更强安全性的中成药将淘汰行业中的不合格品类，优化行业产品结构
，龙头企业有望受益。

2

、渗透率仅11%
，市场发展潜力巨大

以中草药保健品为例。根据Euromonitor数据显示

，2018年我国保健品行业的零售总额为2473亿元。其中，中草药保健品行业零售额890.2亿元，占比36%。我们预测我国中药保健品行业市场规模未来五年CAGR为9%，到2024年达到1493亿元。并且保健品渗透率还很低。根据IQVIA的数据显示
，我国保健品渗透率在11%-29%之间，而美国在30%-73%之间

。与美国相比，我国的保健品渗透率普遍较低，市场发展潜力较大
。

3、估值具备性价比，向上空间打开

估值方面，截至2021年12月22日
，中药板块2022年PE为33.7倍，低于医药生物整体行业的34.3倍，具备估值性价比。中药品种、品牌、专利壁垒高,独家产品具有稀缺性
。近年来多家中药企业内部经营管理得到改善
，零售端营销改革和渠道改善增加产品销售业绩，2020年开始多家中药上市公司出台股权激励和员工持股计划，业绩年增速要求集中在10-20%，行业发展速度得到保障，向上空间充分打开。